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亿欧智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿

摘要 本次智库企业研究对象是欧派家居,欧派家居成立1994年,专注厨柜领域,2011年布局大家居战略,2017年初上交所上市,上市10天市值增至500亿元,成为定制行业首家市值超500亿的家具品牌。
智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿 图片来自“123rf.com.cn”

【分析师企业研究总结】

1-红星美凯龙作为欧派家居股东兼渠道商,对欧派业绩产生较大的影响;

2-欧派家居主营产品整体厨柜发展稳定,整体衣柜和定制木门成为新的利润增长点;

3-扩产能、搭渠道、建品牌的前提是对市场消费正确的判断,商业模式的可持续及信息技术维度创新升级。

欧派在上交所正式敲钟前,定制家具的风就已经吹起来了,皮阿诺、志邦、我乐、金牌纷纷踏上上市征途,尚品宅配深交所创业板上市后连续9个涨停,市值冲破200亿。不久欧派上市,10天时间市值增至500亿,成为了定制家具行业首家市值超500亿的家具企业。

欧派上市之路并不顺利,低毛利、高存货、高负债率引发行业质疑,从欧派家居披露的招股书也可以看出,欧派偿债能力并不优于同行其他企业,资产负债率还畸高,但欧派家居仍在上市后表示,将募集资金拟投入16.6亿用于产能扩建,逆势扩张。

智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿

根据招股书显示,欧派实际并没有出现产能过剩的情况,反而几乎处于超负荷运作阶段,这源自于欧派渠道铺设,截至2016年末欧派直营店19家,经销商3331家,经销商开设的经营欧派整体家居产品的专卖店为4710家,使之2016年全年实现营收71.34亿元,净利润达到9.43亿元,门店数、营收和利润在定制行业位列第一,成为国内最大的厨柜制作企业。

红星美凯龙作为欧派家居股东兼渠道商,对欧派业绩产生较大的影响;

欧派家居能够取得这样的成绩,从某种程度上可以认为是家居卖场红星美凯龙在当中起到了不小作用。红星喜兆是红星美凯龙90%持股,车建芳负责的股权投资品牌,在欧派家居占有4.99%的股份,欧派家居经销商体系在红星美凯龙商场内都设有门店,截至2016年末,红星美凯龙家居商场内欧派整体家居产品的专卖店为331家,通过红星美凯龙经销体系下产生的销售额在整个经销体系(经销商专卖店4710家)收入占比达到22.89%。

智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿

1994年,欧派以“康洁厨房”的名义扎根中国家具厨柜行业,1997年更名为欧派家居,主体经营整体厨柜,时至今日欧派家居已经成为国内最大整体厨柜品牌。除了在厨柜领域有所成就外,2003年欧派扩宽产品线,增加整体卫浴,2005年再次发展整体衣柜,2010年推出定制木门业务,加强一站式全屋定制“大家居战略”规划深耕布局。

欧派家居主营产品整体厨柜发展稳定,整体衣柜和定制木门成为新的利润增长点;

智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿

从上图得知,厨柜作为欧派主要营收业务,依然拥有一定增长优势,整体卫浴作为最早进行扩张的业务始终没有达到理想状态,而整体衣柜和定制木门业务快速增长成为了欧派家居新的利润增长点。另外欧派对其产能扩建的方案也体现出欧派对整体衣柜和定制木门的重视程度。

智库·企业研究丨低毛利高负债,欧派家居10天市值竟冲破500亿

欧派对整体衣柜和定制木门两类业务产能扩张力度明显高于整体厨柜,除了对新业务市场环境的看好,也更好得顺应了欧派实现“大家居“战略规划,通过不同品类的销售输出改变消费者对其原有的厨柜品牌认知,提高市场占有率,增加消费者黏性。

除了大家居战略建设,欧派也推广新品牌“欧铂丽”,主要定位年轻消费群体的中端品牌,未来三年力争新开1200家专卖店,拟募集资金3亿元进行品牌宣传,打造未来业绩的重要增长点,助力开拓全新市场疆域。通过高端产品“欧派”品牌和年轻化产品“欧铂丽”品牌在不同层级市场的策应和配合,进一步巩固和扩大在家居行业的市场份额和竞争优势。

整体来看,欧派对扩产能、搭渠道、建品牌投入了一定的资金和精力,但是是否能够达到供求平等还不好说,城市化进程不断加快,居民消费品味相对提高,定制家具的市场前景逐渐好转,但也受材料成本、生产工艺技术等客观因素,导致定制家具产品单价高,生产周期长,消费体验不够,对定制行业的快速发展造成一定影响。

就招股书所披露信息而言,欧派也存在很多问题亟待改善,欧派销售模式虽在向多元化转变,但近3年来经销商专卖店销售额仍在主营收入中占比85.21%,84.70%,85.47%,欧派对经销商采用的是“先款后货”的结算方式,未直接向终端消费,存在一定潜在管理风险和财务风险。

还有欧派整体家具产品生产周期,山寨品牌负面影响等等,在此不一一赘述,当然就智库对比研究的几家家居品牌还是存在许多相同点,未来规划都是以扩充营销渠道为主,销售渠道多元化抢占市场先机,同时也将目光重点放在品牌宣传及信息生产制造方面,定制行业市场空间很大,但目前仅处于发展初期阶段,未来值得更进一步关注。

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