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资本“三巨头”:经纬、红杉、IDG的教育投资宏图

摘要纵观这些年资本巨头的投资轨迹,“三巨头”IDG、红杉和经纬分别在喧嚣中默默布局自己的教育版图。迄今为止,IDG的教育类投资达25次;红杉紧随其后,达18次;而经纬教育类投资次数相对较少,为14次。
资本“三巨头”:经纬、红杉、IDG的教育投资宏图

天下三分,群雄逐鹿中原。在诸多投资领域中,教育是不可忽视的一股重要力量。伴随着“互联网+”的大趋势,教育从传统线下逐渐转向线上,而针对教育及互联网教育的投资更是日渐密集。

纵观这些年资本巨头的投资轨迹,“三巨头”IDG、红杉和经纬分别在喧嚣中默默布局自己的教育版图。既然教育这块大“蛋糕”人人都想吃,如何能吃的多、吃的好才是亟待关注的问题。迄今为止,IDG的教育类投资达25次;红杉紧随其后,达18次;而经纬教育类投资次数相对较少,为14次。

经纬:少而精

“三巨头”中,经纬的教育类投资项目尽管最少,但却拥有自己独到的投资眼光和严密的投资逻辑。

经纬创投(MatrixPartners)创立于1977年,总部位于美国波士顿,是一家私募股权投资公司。它主要专注于风险资本投资,投资阶段集中在种子期和早期项目,投资领域包括软件、通信、半导体、数据存储、网络和无线等。而经纬中国成立于2008年初,是结合经纬创投在美国三十年积累的理念、战略以及中国本土经验而创立。

不同于经纬创投的关注领域,经纬中国的主要投资领域集中在高科技、媒体、通讯(TMT)及医疗健康等。从资本管理量上看,经纬创投的资本管理量高达50亿美元,而经纬中国的资本管理量为8.12亿美元。

今年1月25日,经纬中国发布年度投资报告,称过去的2015年是其资本动作最为频繁的一年。在这一年中,经纬中国共计投资新公司达99家,新老公司融资总轮数达290余次。有报道称,经纬系公司今年已达到300余家,且新一轮市值已达1250亿美元。

从IT桔子公开的数据来看,迄今为止,经纬中国投资的项目总量为378个,主要投资领域仍集中在交易平台、O2O、企业服务和互联网金融等,其中交易平台占比37%,O2O占比22%,企业服务占比13.6%。

以下是笔者对经纬资本近些年来教育投资项目的梳理(共14次):

从图表中可以清晰看到,经纬从2011年开始投资教育类项目,各年份投资项目数量趋同。其中,2011年投资2次;2012年仅投资1次,2013年投资3次(其中包括著名的百词斩和猿题库);2014年投资数量最多,为5次(继续投资了百词斩和猿题库);2015年投资3次。截止到目前,2016年经纬尚未有公开的教育类投资项目。

从数据上来看,经纬近些年来对教育类项目的投资不可谓不“谨慎”,5年内仅有14次投资,且从互联网教育诞生的“元年”—2013年开始,不断加大了对教育类项目的投入。总体看来,经纬教育类投资项目数量虽少,但平均存活率却高。除却已经淡出人们视野的“粉笔网”,经纬投资的百词斩、猿题库、VIPKID少儿英语及快乐学等项目不仅成功迈过了创业公司关键的“生死期”,且均实现了较顺风顺水的发展,接连获得投资机构的青睐,融资数额足以度过“资本寒冬”。

而从投资轮次来看,经纬更注重的还是对种子期和成长期教育公司的投资。其中,天使轮、种子轮投资数量为4个(囧记单词、百词斩、艺考就过和孔夫子);A轮项目为5个(嗨学网、常春藤家教网、快乐学、百词斩—继续跟投,VIPKID少儿英语);B轮为3个(VIPKID少儿英语—继续跟投、猿题库、粉笔网);C轮及以后为2个(猿题库的C轮和D轮)。

红杉资本:红后期偏多

红杉资本创始于1972年,共有近30支基金,拥有逾100亿美元总管理资本。红杉资本中国基金目前管理总额约25亿美元,主要用于投资中国的高成长企业,重点关注的四个方向分别为科技/传媒、消费品/服务、医疗健康、新能源/环保/先进制造。

以下为红杉资本的投资行业分布:

从IT桔子提供的数据来看,在投资领域方面,红杉中国明显更青睐电子商务、金融、医疗健康等领域。迄今为止,红杉投资的项目高达354个。其中,电子商务类项目最多,为63个;企业服务类项目紧随其后,达45个;而金融、医疗健康等项目数量更次之。

在红杉所投的项目中,教育类项目有18个,占比5%。这个数字相对于经纬的14家来看,的确更为可观。然而,由此可见,教育类项目并非红杉所投的主流趋势。看完投资行业分布,下面我们对教育类投资项目进行下梳理。

以下是笔者对红杉资本近些年来教育投资项目的梳理(共18家):

由上表可以看出,红杉资本自2008年1月开始对教育项目进行投资,2008-2011年期间一直保持着较稳定的投资风格,每年大约投一家教育公司。值得注意的是,红杉2012年未投一个教育项目,而从2013年开始,教育类项目投资数量每年递增。2013年,红杉共投了1家教育公司;2014年,教育类项目投资数量开始猛增,达到4家;而至2015年,红杉的教育类投资更创新高,一年内投了8家教育公司。

不难看出,红杉的教育类投资项目数量从2013年(互联网教育元年)开始,呈现出直线上升的趋势。而从细分领域来看,红杉似乎更倾向于对K12、语言学习及高等教育的投资。在18次教育投资中,红杉对于语言学习类的项目投资次数最多,达5次;高等教育和K12次之,均为4次。且相对于经纬的“谨慎”,红杉的投资风格表面看来更加“随性”:数百美元投资额起家,参与的最大投资额已达C轮1亿美元,红杉一出手,不可谓不阔绰。

下图为笔者对于红杉所投教育项目的投资轮所做的梳理:

从投资轮次来看,红杉彻底“放弃”了对天使轮及种子轮等早期项目的关注度,将投资目光转向处在A轮及B轮融资阶段项目的投资。红杉所投的18个教育类项目中,A轮项目占了半数,有9个;而B轮项目数量则为6个,C轮项目为3个。以管窥豹,红杉似乎更倾向于避开早期项目的重重风险,更愿意在已起步的公司身上“下赌注”。因此,相对于选择“慧眼识珠”地对早期项目进行“伯乐相马”式的扶植和投资,红杉似乎更喜欢辛勤灌溉那些开始茁壮成长的“小树”,着力于公司的发展壮大。

然而,哪类教育项目最终才能获得资本大佬的青睐,还要看项目本身的质量和发展潜力。就像红杉资本合伙人MichaelMoritz在接受采访时表示的那样,“现在大家都比1999年理性多了,大家都知道并非每家公司都能成功。地心引力还没有消失,那些没有很好建造起来的东西最终会掉到地上。”

IDG资本:术业有专攻

IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金,管理的基金总规模为25亿美元。在IDG资本重点关注消费品、互联网、新媒体、教育、医疗健康、新能源等领域,并覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO各个阶段,投资规模从上百万美元到上千万美元不等。

以下为IDG的投资行业分布:

从IT桔子的公开数据来看,同红杉资本相似,IDG更倾向于投资电子商务、企业服务、文化娱乐等领域。迄今为止,IDG投资的项目高达472个。其中,电子商务类项目最多,为100个;企业服务类项目数量紧随其后,为58个;而投资的文化娱乐、游戏、金融等项目数量也相当可观。IDG的副总裁童晨曾于近期表示,人工智能、消费升级和泛娱乐将是IDG今年重点关注的三大领域。作为一家“偏向于价值投资的VC机构”,IDG对于教育领域的投资布局也着实令人期待。

尽管总体来看,IDG的教育类项目投资数量上并不占优势。然而,相对于经纬和红杉,IDG在教育方面的投资次数已居榜首,高达25次,占总投资项目数量的5%左右。当然作为第一家进入中国的外资投资基金,IDG在中国市场各个领域投资的项目数量自然领先于其他资本,因此,对于近些年来IDG陆续投资的教育项目进行一个详细的梳理很有必要。

以下是笔者对IDG资本近些年来教育投资项目的梳理(共25家):

从上表中可以清晰看出,IDG从2003年起开始对教育领域的项目进行投资,至今年已经13年整。值得注意的是,IDG在2003-2008年期间仅有三次针对教育领域的投资,且两次的投资对象均为一家公司—达内科技。2008年后,IDG暂停了三年,直到2011年才又开始了对教育项目的投资。2011年—2015年,IDG的投资节奏明显加快,投资频率也日渐密集:2011年,IDG投资了一家K12领域的教育公司—天天上课网;而2012年,IDG投资了两家教育公司—分别是K12和职业培训领域的猿题库和粉笔网;到了2013年,IDG的投资数量同2012年持平,依然为两家,只不过在保持对K12领域的“投资热情”外,IDG还首次将投资触角伸向了语言学习领域,参与了英语流利说的A轮投资。

2013年后,IDG对教育领域的投资热情呈现出“井喷”趋势,只2014年一年,IDG就投资了10家教育公司,投资数量为2013年的5倍。时间推至2015年,IDG的投资步调放缓,除了继续参与对英语流利说、轻轻家教及猿题库的投资外,IDG一共投资了2家新公司—贝斯特教育和Hive游学,教育类项目投资总次为7次。

而从教育的细分领域来看,IDG前期明显对职业教育和K12两个领域“情有独钟”。2013年后,IDG开始对于语言培训领域的积极探索。随后,IDG又敏锐嗅到“出国留学”的风潮,抢占风口,开始了对于出国留学领域项目的投资。然而,值得一提的是,IDG从始至终对K12的投资热度不减。13年的教育投资史中,IDG对K12项目的投资数额占比最大:投资项目总额达14个,占比56%。

下图为笔者对于IDG所投教育项目的投资轮所做的梳理:

通过上图可以清晰看出,IDG对于早期项目更加热衷:投资的天使轮项目总额为6个,而A轮项目总额为12个。相对于投资早期项目的积极性,IDG对所处于B轮、C轮及D轮的项目明显不那么“热衷”。而针对A轮项目的投资数额占总比一半的事实,则反映了IDG较为清晰的投资逻辑:既不“犯险”全力扶植“初露萌芽”的天使轮和种子轮项目,也不将全部身家压在已经较为成熟的B轮、C轮等项目上面,作为参股公司分一份羹。似乎作为IDG来说,投资初入赛道、已趋向稳定的公司才是更稳妥、更有胜算的选择。

因此,综合来看,IDG的教育领域总体投资方向为:着重于对K12和职业教育领域项目的投资,且对于所处A轮融资阶段的项目有非常明显的“偏好”和热情。目前来看,IDG投资的数个项目都有了较为良好的发展:譬如达内科技已经成功上市并进行IPO,而猿题库及英语流利说等项目也已迈入了稳定的发展后期。相对于经纬的“稳妥”和红杉的“全面开花”,IDG显然顺应了自己的投资逻辑,做到了“术业有专攻”。

投后管理和退出机制很重要

在项目运作的三个主要阶段中,除却项目投资外,项目后续管理和项目退出运作也很重要。项目的投后管理一般包括投资协议执行、项目跟踪、项目治理和增值服务四项内容,能在企业经营环境变化、各类风险增加的情况下降低或消除潜在的投资风险,实现投资的保值增值。对于资本来说,投后管理的精耕细作是机构软实力的一种体现。为投资的项目提供增值服务,一方面可以提高企业管理水平、增强项目的整体核心竞争力,另一方面也将在投资人和股东利益上实现最大化。

纵观三家资本“巨头”这些年的投资轨迹,不难发现,若以投资论输赢,还要看项目退出情况如何。毕竟风险投资的本质在于资本的高度周期流动,只有将所投资本的股权形态转化成资本形态,才能实现资本增值、避免或降低财产损失,全身而退实现资本再循环。

而退出机制更是投资人非常关心的一点。如果没有回购机制和良好的退出机制,那么投资项目的风险就会变得很大。通过退出机制主要有四种方式,包括股份上市、股份转让、股份回购和公司清理。目前看来,由三“巨头”投资的诸多教育项目中,成功退出的项目仍不算多。因此,真正的教育投资“巨头”之争,仍未落下帷幕。

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