毕马威全球VC报告：资本寒冬下VC的钱都去哪儿了？

对于全球范围的创业者和风投机构来说，持续半年多的资本寒冬所带来的影响似乎仍然在持续。然而即便如此，就2015年全年来说，其仍然是资本与创新之间碰撞出最闪亮火花的一年。

日前，顶尖会计师事务所界中的“四大”之一的毕马威（KPMG）公布了2015年第四季度全球VC风险投资报告。作为收官之作，其不仅详细阐述了世界“热钱”的流向和流量，也指明了未来创新创业的风口所在。

以下，为智东西所摘选并编译的关键要点：

整体大势

2015年，可以说是全球风险资本风生水起的一年，总金额超过1285亿美元，超出2014年总额（$894亿）的44%，交易数量达7278起。风投领域覆盖了医疗、鳍式晶体管、教育等。

投资者们对创新型潜力股出手更加阔绰。2015年，有71家风投机构（VC）造就了独角兽公司（估值$20亿），而2014年，仅有53家。

Q4风投交易数量&金额显著下滑

然而，2015年经过2个季度的疯狂投资，投资者们开始谨慎起来。

去年第四季度（Q4），全球风投交易数量为1742，总交易金额从上季度的387亿美元下滑至272亿美元，交易数量创下2013年Q1以来的新低，全球仅出现12家独角兽公司，而Q3有24家。

分析认为，风投下降意味着投资者思路的转变，也就是对全球经济从乐观变为保守的态度。尤其是中国计划经济增长放缓，以及美国部分投资者们的撤资行为，都让投资者们变得紧张，预计这将在2016年Q1延续。

亚洲：经济放缓，投资者目光转向全球

由于经济增长大幅减缓，投资金额97亿美元，交易量达346起，投资初创公司的金额较之Q3下降了32%，不过2015年总体风投金额依旧创下397亿美元的新高，相当于前四年的总和，特大型企业交易金额占全部的三分之一。

Q4，亚洲上亿美元的投资项目仅为16起，获投最多的前五个项目占全部风投金额的51%，达49亿美元。其中，中国因经济环境不明朗，风投金额降至72亿美元，较之Q3下降29%；印度因过度炒热经济环境，交易数量和总金额也分别较Q3下降46%和18%。

中国Q4十大风投项目，投资金额超过59亿美元

中国毕马威事务所的LyndonFung认为，相对与成熟的市场，亚洲市场更具流动性和挥发性。因此，中国的投资者们将注意力转移到国际市场（美国、欧洲、澳大利亚），寻求更为稳定的投资，并获得技术补充，强化自己的投资生态。

美国：转向风险低、回报率合理的项目

美国Q4风投成交138亿美元，创14年Q3以来历史新低，上亿美元的投资项目从Q3的39起下降至18起，天使投资仅占24%，初期投资金额同比增长39%。北美地区风投金额由Q3的208亿美元下降至141亿美元。

北美Q4十大风投项目，占全部投资金额的20%

美国毕马威事务所的FrancoisChadwick认为，北美现在的心态是留住现金，也就是眼前的价值期望，来作为利益的增加，投资者们开始倾向于风险低，回报率合理的项目。

欧洲：估值相对合理，下滑不明显

在经济新常态下相对稳定，投资金额实现30亿美元，交易量达338起，这主要归功于其Q4中后期公司获得的1.8千万美元融资。其中，英国经过Q3的“贫血体质”，Q4有114起初创项目实现了14亿美元的融资；德国对初创公司的投资比重下跌15%，总交易额较Q3增加了10%。

欧洲Q4十大风投项目，投资金额超过13亿美元

英国毕马威事务所的PatrickImbach认为，欧洲和英国对于公司的估值处在历史高位，但较之美国的同类公司低，因此还没有过度估值的风险。

德国毕马威事务所的TimDümichen认为，欧洲的创业生态成熟性对投资者们有很强的吸引力，包括经验丰富的管理团队，高学历员工，有趣的商业模式等。

以色列毕马威事务所的AnnaScally认为，虽然全球经济放缓，但我们期待欧洲风投水平在2016年继续保持稳定。我们希望明年能继续看到低利率、体面的估值、继续投资的体制等。

第三世界：

资本寒冬下投资者的新玩法

减少A轮，加重C轮

从数据来看，北美对于早期项目的投资比重较大，Q4投资320万美元，而欧亚则在200万美元左右；亚洲明显比较偏好比较大型的后期投资，Q4投资金额超过1.5亿美元。北美和亚洲上亿美元的巨轮融资跌幅显著，较之Q3减少了一半。这也许是欧洲受资本寒冬影响较小的原因。

Q4种子投资交易份额仅占29%，A轮融资占26%。美国毕马威事务所的BrianHughes表示，2015年Q3很多资金投给了亏损的公司，这一问题将会持续。2016年，亏损中的初创公司可能会继续获得高估值，过度燃烧增长率。

同时，山姆俱乐部的DaveHatfield也表示：我们都知道这（创新型投资）是场马拉松，而不是短跑冲刺，现在的投资结果要等上几年甚至几十年。

科技为主，教育进步

Q4仍以互联网和移动设备为主，占全部交易数量的66%。此外，医疗项目占13%，软件项目占6%，消费级产品和服务项目占4%。

过去五季以来，科技企业均获得超过76%项风投支持，医疗项目往往占比不超过13%。不过，Q4鳍式晶体管降幅较大。英国毕马威事务所的WarrenMead认为，这是暂时的，2016年鳍式晶体管的投资源将包括风投机构、环球银行，注重生物识别技术和新型付款方式的保险公司等。

阿斯利康制药的老总PascalSoriot表示，通过股票均分，我们正在实现肿瘤学的四大战略领域：乳房、卵巢、肺和血液。

Q4投资唯一呈上升趋势的是教育，交易金额较Q3暴涨3倍，涵盖了创新型的教育技术和互动学习应用程序（MOOC）等。主要包括与大学合作的HotChalk、语言培训公司TutorGroup和硅谷的终生学习公司Udacity。

美国毕马威事务所的ConorMoore认为，目前有很多行政辖区想要实现现地化教育，让从幼儿园到高等教育的学生能够通过新技术获益。公司的挑战在于优化战略，满足老师、学生和管理者的利益。

此外，2015年Q4，合作公司带来的风险投资占全部风投项目的25%。中国香港毕马威事务所的IreneChu认为，在新的经济环境下，企业投资的方式可能有所改变。

企业仍然需要寻找能够帮助推动他们现有业务发展的公司，也许不是通过直接的投资方式，而是先检验一下公司的产品。对初创公司来说，这感觉像有了个客户而非投资者。当你获得了一个像是投资者的客户，你可能迎来新的客户或投资者。

第四次工业革命对产业的影响

2015年，世界经济论坛呼吁第四次工业革命，对银行、卫生保健、零售、教育、保险、旅游等行业影响重大。这些都为独角兽公司的出现营造了良好的投资热情。

本月底，全球企业、政府人员将在瑞士达沃斯就如何定位新型产业展开讨论。不过业界认为，创新型科技将依旧只是用于传统工业的前进。

比如实时定价的Jet.com，在线专业培训Thumbtack，在线家居咨询Home24改变了传统的商品、服务购买；新闻BuzzFeed，青少年旅游交流Kik，单车共享Blablacar，在线拼车的Uber和Lyft改变了传统的出游资讯；ZocDoc和Guahao则改变了传统的医疗预约等。

虽然经过两个季度的热情高涨，投资者们在Q4显得比较谨慎，但新型的系统化的互联网商业模式将在2016年持续发展，甚至可能出现创新型公司取代传统商业模式的现象。投资者们可能会不太青睐那些没有长远业务目标的创新型公司。

以色列毕马威研究所的ArikSpeier认为，2016年，投资者们将寻求更被需要的创新型产品和服务，来帮助赚钱，因为全球的风投环境都将变得紧张。

附：全球最积极的投资机构。

亚洲14家最为积极的风投机构

北美16家最为积极的风投机构

对于美国2015年Q4获得的风投，其中55%来自加拿大（35%）、纽约（13%）和马萨诸塞州（7%）。其他投资来源包括了伊利诺斯州、宾夕法尼亚州和科罗拉多州，以及国际投资者诸如英国、中国等。

欧洲18家最为积极的风投机构