融资30亿美元后，为什么“新美大”依然很危险（1）

昨晚报出了美团大众点评（ChinaInternetPlusGroup，简称CIP）融资超过30亿美元的消息。融了这么多钱后，行业内对新美大（CIP）持乐观态度成为了主流。但在恭喜之余，我认为新美大（CIP）依然很危险，为解释自己的观点，我接下来将写三篇文章。第一篇，我从此轮融资新美大（CIP）披露的相关数字说起。

30亿美元依然不够烧

新美大（CIP）30亿美元融资额的真伪度有多高？按照新美大（CIP）的融资材料，投资方和投资额度是：腾讯的10亿美元、DST的3.5亿美元、挚信资本（TBP）1.5亿美元、红杉资本（1.5亿美元）、剩下的包括高瓴资本、今日资本、中金公司等在内的投资了13亿美元。

按照上面披露的方式，包括高瓴资本、今日资本、中金公司等在内的投资方，它们的投资额度应该多在1亿美元以下，13亿的黑盒子里面，具体有多少还没有到位尚不清楚。从目前披露的投资方来看，坚守投前150亿美元的估值，整体上是老股东和关系户在做局，然后吸引散户（小投资方）入场。

新美大（CIP）融资文件里披露的合并财务表预测，2015年其亏损超过100亿元，此前的融资额消耗殆尽；预计2016年和2017年依然会大幅亏损，两年亏损额度将接近200亿元；实际上，如果要追求增速，新美大（CIP）不可避免还需要花不少钱做投资或并购。

所以，按照新美大（CIP）对于未来所需资金量的预期，30亿美元（200亿人民币）的储备也并不保险。尽管已经超过了30亿美元的融资额，但严格意义上讲这一轮还未结束，新美大（CIP）应该不会排斥新的投资者。

150亿美元的投前估值是流血融资

合并前，美团上一轮估值就是70亿美元（2015年1月），而大众点评的估值是40.5亿美元（2015年4月），在百度和阿里相继发力O2O后，美团、大众点评在2015年10月被迫合并。

合并的最主要原因是，外部的竞争压力下，双方面临巨额亏损。2015年亏损105亿，把此前各轮的融资额消耗殆尽。美团试图单独融资，估值从200亿美元降到150亿美元再降到100亿美元，但感兴趣者寥寥。

美团和大众点评组成的新美大（CIP），按照投前150亿美元的估值，这一轮融资溢价不算高，潜在投资方对双方合并后产生的规模效应的说法并不认同。新美大（CIP）的上一轮投资方小米、淡马锡控股、万达集团、复星集团都没有再参与此轮融资。

细分市场的领先优势并不稳固

新美大（CIP）宣称其在餐饮服务领域占据85%的市场份额、外卖40%、电影45%、KTV85%，婚庆服务81%、酒店服务30%。

但如新美大（CIP）自己也会承认的：市场早期的领先者，领先的意义没有必要被过于放大。以实物电商为例，2004年的领先者易趣和当当，和2014年的市场成熟期的阿里和京东是两个概念和完全不同的市场地位。实际上，美团所领先的领域，市场份额在实时变动中。

外卖领域，美团外卖的市场份额实际上在降低，原因是除了饿了么外，百度外卖发力、口碑外卖大举杀入，达达的派乐趣也抢走不少份额。

电影领域，百度直接投资电影院，阿里抢投电影院系统商粤科软件（旗下有排名第一的院线售票管理系统“火凤凰”），封杀美团，另外微影（微信电影）快速崛起，猫眼的压力比以往更大。

酒店服务领域，百度促成携程和去哪儿的合并，成为了美团酒店无法越过的阻碍。

屌丝群体多，单个用户产生的交易额低

美团在2015年年中公布了其活跃用户数为1.3亿，如果加上大众点评的用户数（仅算购买用户数），合并后的新美大（CIP）在2015年的活跃用户数应该超过2亿。2亿活跃用户对应的GMV为1848亿元，新美大（CIP）单个用户产生的交易额在900元左右。

对标一下京东，京东在2015年第三季度的GMV为1150亿元，活跃用户数为1.32亿人；全年GMV预计超过4000亿，预计2015年的活跃用户数1.5亿，单个用户产生的交易额在2600元左右。

如果对标阿里，我们假设阿里覆盖了中国所有的网购用户数的4亿（2015年6月为3.74亿人），阿里在2015年的GMV接近3万亿（截至2015年9月30日的财季淘宝和天猫交易额为6730亿），单个用户的网购金额为7500元。

显然，新美大（CIP）没有淘宝天猫的购物频次，也没有京东的高质量用户。以团购起家，新美大（CIP）的用户产生价值低，未来增长压力巨大。

预告：下一篇，将以数据分析美团以150亿美元的估值融资，其对投资方说的高回报故事为何难以兑现。